近万家门店、营收71.7亿元，锅圈带着一份成绩亮眼的招股书来到了港交所前。

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一家火锅烧烤食材超市正式冲击港交所。

4月3日，锅圈食品（上海）股份有限公司（以下简称“锅圈”）向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。

值得一提的是，在IPO之前的2019-2022年，锅圈就已经是“资本的宠儿”，共计完成7轮融资，除未披露金额的战略融资外，融资总金额接近30亿元。投资方包括IDG资本、嘉御资本、天图投资、招银国际资本等。

而早在2020年，就已有消息称其将规划赴港上市。

01 主打“火锅到家”，营收71.7亿，5年开出近万家门店

众所周知，锅圈是疫情期间跑出的黑马之一。回溯过去，三年疫情确实一定程度上改变了锅圈的成长路径。

图片来源：锅圈食汇官网

据36氪报道，2015年1月，餐饮老炮杨明超成立了河南锅圈供应链管理有限公司，锅圈应运而生。最开始，锅圈切入的是餐饮B端市场，做的并不是C端生意。而后，杨明超发现光靠To B餐饮起不来量，便把后端的资源打包，做起了冻品食材批发生意。

2017年1月，锅圈开出了第一家终端门店，开始搭建冻品生意的终端渠道网络，切入家庭火锅场景，初心是“让消费者人均花不到50元便可吃上一顿地道的火锅”。

不过在当时，在许多人看来，锅圈身上并不存在“万店基因”，其门店增速也确实不突出，两年来才积累了500多家门店。背后的原因在于，早期的企业供应链及冷链物流能力仍然偏弱，带给食客的消费体验远不及堂食。此外，火锅、烧烤等品类的到家场景需求也远远没有培育起来。

而后，疫情让需求端产生了巨大的变化，“在家吃饭”成为大部分消费者的选择。锅圈的崛起很大程度便受益于此。

彼时，锅圈开始重推“火锅到家”业务，通过成本优势与火锅企业的到家业务拉开价格差距，订单量骤增。

图片来源：锅圈食汇官网

据了解，疫情期间，锅圈的会员数高速增长，凭此也吸引了大量资本的关注。

自2019年8月拿到不惑创投4500万元A轮融资后，锅圈在不到一年的时间里又连续完成了四轮融资，累计金额近9亿人民币。2021年，锅圈再次宣布获得融资，金额高达3亿美元。该轮融资过后，其总融资金额已超过27亿元。

此前，嘉御基金创世合伙人卫哲曾如是评价锅圈：“火锅食材是一个千亿级，且仍在快速增长的巨大市场。锅圈将二者相结合，独创的‘在家吃火锅’市场将会是一个比火锅堂食连锁更大、发展更快的领域。”

时至今日，锅圈的门店规模确实已经远超国内任何一家火锅店。

招股书显示，在2020年底门店数达到4,300家后，锅圈的门店数量进一步增长，于2021年底达到了6,868家。到2022年底，其总门店数已达到9,221家，复合年增长率高达46.4%。

图片来源：锅圈招股书截图

值得一提的是，2022年正是中国餐饮业极为艰难的时候，根据企查查数据显示，截至12月31日，2022年共有51.9万家餐饮相关企业注销吊销。但也就是在这一年，锅圈竟新开了2631家门店，同时仅闭店279家，闭店率仅为3%。

据锅圈官网显示，截止2023年3月27日，锅圈已有9,645家门店，即将闯进“万店俱乐部”。截至2022年12月31日，锅圈的注册会员数约为2040万；在2022年，锅圈线上+线下渠道产生了超1亿份订单。

从业绩上看，过去三年锅圈整体营收持续增长，并在2022年实现扭亏为盈。2020年-2022年，锅圈总收益分别为29.65亿元、39.58亿元、71.74亿元，增长率由33.5%升至81.2%。

值得一提的是，达成同样的体量，蜜雪冰城用了近13年，而锅圈成立才不到6年。

2020年及2021年，锅圈分别录得亏损净额4330万元及4.61亿元，但在2022年，其录得溢利净额2.41亿元，实现了全年盈利。

02 千亿级在家吃饭市场，最快“破万”的连锁是如何炼成的？

同样是放加盟，蜜雪冰城在2020年宣布门店数破万，从第一家店开始算起，迈进万店俱乐部用时23年；正新鸡排于2017年门店数破万，用时22年；另一门店破万的品牌华莱士，用时9年。

如不出意外，锅圈“破万店”的速度将远远快于上述餐饮连锁品牌，这究竟是怎么做到的？

在官网中，锅圈这样介绍自己——是国内知名的食材连锁超市，也是在家吃饭餐食解决方案品牌。

图片来源：锅圈食汇官网

食材连锁超市，即锅圈近万家线下零售门店，这是锅圈的基本盘。但什么是在家吃饭餐食解决方案？理解了这一点，或许就能一定程度上洞悉锅圈的“破万店”的秘诀。

从业务模式来说，所谓“在家吃饭餐食解决方案”，是指就日常在家烹饪场景,向消费者供应即食食品、即热食品、即烹餐食品或即配食材。

过去很长一段时间里，国内消费者的用餐方式主要有三种，即买菜在家做饭、 餐厅堂食和外卖。

其中，买菜在家做饭通常复杂且费时费力，越來越难以匹配快节奏的城市生活；在餐厅用餐的时间成本高，且未能时常光顾；外卖则难以保证其安全性、口感、温度及食品风味还原度。

而后，在家吃饭餐食解决方案作为第四种用餐选择横空出世，通过在营养、口感、卫生及效率之间找到均衡，较好地解决了上述三种用餐方式的痛点。

根据弗若斯特沙利文测算，在家吃饭餐食解决方案市场规模已从2017年的2,903亿元以26.1%的复合年增长率增至2021年的2,903亿元，并预计将成为2021年至2026年中国餐饮市场增长最快的细分赛道，2021年至2026年间的复合年增长率预计为22.5%。

图片来源：锅圈招股书截图

锅圈，正是切入了这样一个长坡厚雪的赛道，较早地获取了市场的红利。

不同于过去零售商的火锅食材冷冻冰柜场景，锅圈将其整合成一种垂直于火锅食材的超市连锁业态，依托遍布全国的社区门店，用价格实惠、品类齐全的食材满足半径一公里内社区居民“在家吃饭，好吃方便还不贵”的核心需求。

据了解，锅圈提供的一站式家庭用餐解决方案，售卖的产品包括底料、调味料、肉丸虾滑、肉类、蔬菜类、饮料、锅具等。

同时，其主打品类齐全、物美价廉。门店食材平均价格比传统超市便宜40%，同时比农贸市场便宜10%-15%。截至2022年12月31日，其产品组合包括八大类别，包括火锅产品、烧烤产品、即烹餐包、西餐、零食等多个品类，合共755个SKU。

此外，其提供的各种食品配料大都可以混合搭配，也形成了具有巨大组合潜力的在家吃饭餐食解决方案。像番茄火锅底料、牛肉、骨汤酸菜底料及鱼片，不仅是火锅的最佳搭配，还可以单独用于制作番茄牛肉或酸菜鱼，极大地扩展了菜式的丰富性。

这样的商业模式，让锅圈成功获得了消费者的欢心，品牌发展也得以突飞猛进。

03 市场“变天”、强敌环绕，万店背后也暗藏隐忧

从成立至今，锅圈凭借独特的商业模式打下了近万家门店的基本盘，并实现了扭亏为盈。但放眼未来，锅圈或许仍不能高枕无忧，为什么这么说？

首先，从招股书来看，过去三年，锅圈的营收增长很大程度上依赖于门店网络的快速扩张。但从门店增长来看，2020-2022年，锅圈每年新开设的加盟门店数都略有减少。

2020年，其新增的加盟门店数为2883家；2021年，这一数字下降到2762家；而到了2022年，则进一步下降至2631家。这意味着，锅圈的门店增长，很可能即将触及天花板，一旦门店增长放缓，其营收增长也极有可能同步放缓。

此外，餐饮业过去的种种案例告诉我们，能够快速扩张的加盟模式，也很可能掣肘品牌进一步前行。

图片来源：锅圈食汇官网

显然，锅圈也已意识到了这一点，认为自己很可能也会遇到同行们所面临的加盟管控难题，正如其在招股书中提到，“我们广泛的门店主要包括由加盟商经营的加盟店。加盟店的业绩对我们的经营业绩产生重大影响。我们无法控制及可能无法有效监察该等门店的运营或维持我们与加盟商的现有关系。”

更为重要的是，锅圈熟悉的市场，或即将“变天”。

尽管长期来看，在家吃饭餐食解决方案市场仍极具潜力，但不少业内人士预计，疫情告一段落后，人们会重新回到购物中心、街边的餐饮店中，该市场将会不可避免地遭遇分流，家庭火锅、烧烤等食材需求的爆发式增长将很难持续。

对此，锅圈自2022年以来，便积极探索转型，尝试淡化“火锅食材超市”的标签，开拓火锅食材之外的新场景，包括推出烧烤品类食材、布局预制菜等。

日前，其创始人杨明超还表示，要做成“中国最大的社区中央厨房连锁”。

值得一提的是，今时不同往日，锅圈周围早已强敌环绕。除了其他食品行业的市场参与者可能会推出类似的产品或品牌，永辉、盒马等玩家也都纷纷入局，希望分一杯羹。

招股书显示，锅圈目前仍是中国所有零售商中最大的在家吃饭餐食解决方案零售商，相关产品零售销售额达11.1亿元，占据3.0% 的市场份额。但对比其身后的对手，锅圈并没有明显的身位优势。

图片来源：锅圈招股书截图

紧跟在锅圈背后的竞争对手公司A，占据2.7%市场份额，公司B则占据2.6%的份额，三者的市场份额占比差距非常小。

如今，放眼整个赛道，战场的硝烟味已经越来越浓。未来，锅圈或许还有一场艰难的仗要打。